中信證券認為，我國特高壓電網掀起建設浪潮，深層次驅動核心是我國能源裝機（jī）結構不斷轉型而資源區位稟賦分配不均。國家規劃2020年清潔（jié）能（néng）源裝機量占比達39%、發電比重增至15%，2030年非化石能（néng）源發電占比將達50%。我國水、風、光主（zhǔ）要分布區域分別在西南（nán）與三北（běi）地區，與用電需求量較大的華北、華東、華（huá）南等地區間存（cún）在區位差異，電力需進行長距離輸送與落地（dì）環網調配，特高壓建設客觀必要性大。

2018年9月國（guó）家能（néng）源局批複九項輸變電項目，含（hán）“五直（zhí）七（qī）交（jiāo）”12條特高壓線路，在基建補（bǔ）短板、穩增長的背景（jǐng）下，規（guī）劃2018年四季度至2019年內（nèi）集中核準投建，將驅動電網投資快速回暖，預計投資額1800～2000億元，釋放站內設備需求約600億元，帶動核心（xīn）設備龍頭未來2～3年迎來（lái）新一輪（lún）增長（zhǎng）高峰期。

中信證券指出，特高壓線路建設一方麵受國家（jiā）發改委與兩網規劃影響，另一方麵需與各省電力餘缺調節和能源基地電量外送需求向匹配。按照目前特高壓55%左（zuǒ）右的平均利用（yòng）率測（cè）算，預計“十四五”期（qī）間國內特高壓輸電線路建設需求（qiú）將達10～13條。

站內設備占特高壓線路投資比重約30%～35%，技術壁壘高、競爭格局清晰；交流GIS、交流變與直（zhí）流換流閥、換流變等核心設備占總投（tóu）資額比例約15%，單線訂單量大，毛利率處於（yú）30%～40%的較高水平。近年核心設（shè）備廠商頭部聚集效應（yīng）愈發顯著，競爭參與者逐漸（jiàn）減少，龍頭廠商有望深度受益。中（zhōng）信證（zhèng）券預計核心設備龍頭平（píng）高電氣、許繼電氣2020年特高（gāo）壓業務（wù）淨利較2018年業（yè）績低穀的彈性可達100%～120%；國（guó）電（diàn）南瑞資產重組後強化特高壓及柔直龍（lóng）頭地位，預計2020年相關（guān）業務淨利彈性亦可達15%～20%。

中信證券認為，隨著新一輪12條特高壓線路的規劃投建，站內設備供應商未來兩年有望迎來約600億（yì）元訂單放量（liàng）。同時，隨著主要設（shè）備近年來競爭格局日漸穩定、清晰，各細分領域龍（lóng）頭企業中標占比高（gāo）、自身受特高壓高毛利率產品帶來（lái）的業績利好顯（xiǎn）著。

目前行業估值處於曆史底部區間，低估值龍頭2019年有望迎（yíng）來估（gū）值修複。考慮特高壓重啟帶動電力設（shè）備企業進入新一輪景氣周期，中信證券維（wéi）持行業“強於（yú）大市”評級。結（jié）合中短期受站內設備（bèi）招標直接帶動業績增長的彈性和長期企業穩健成長（zhǎng）的空間，重點推薦平高電氣、許繼電氣和（hé）國電南瑞。